防控風險是金融工作的永恒主題。在證券行業改革轉型與嚴監嚴管的態勢下，風險管理工作與首席風險官的重要性越發凸顯，也愈加受到證券公司的高度重視。2024年衡泰技術金融行業發展峰會上，申萬宏源證券執行委員會成員李雪峰，在從原分管自營條線，到履新公司首席風險官的2個月后，應邀首次在公開演講中全面闡釋了他對新形勢下證券公司風險管理的新思考。李雪峰從事證券行業已有28年，在資管業務、自營業務、財富管理和賣方研究等領域均有亮眼成績與深厚功底。在去年底衡泰技術召開的IT規劃研討會上，他曾對證券自營業務向“交易型投行”改革轉型的觀點進行了解讀（點擊查看），在券商自營領域反響強烈。此次轉崗風險管理，帶著對業務與風控的豐富經驗和深刻理解，他從環境形勢到挑戰應對，從頂層設計到邏輯方法，對證券公司未來的風險管理改革，提出以有效性建設為核心的觀點，并進行了一次全面系統的剖析。“年年歲歲花相似，歲歲年年人不同”，他在演講的一開始這樣說。
李雪峰 申萬宏源證券執行委員會成員、首席風險官
以下是他此次演講內容的整理：
一個人的專業能力總會不斷迭代，我在證券行業從事了28年業務相關的工作，2個月前剛剛履職公司首席風險官。通過這段時間的全面學習、全面調研、全面思考和全面理解，我認為有效性建設是當前券商風險管理工作的主要矛盾，有效性建設如何落地將決定著證券公司能否實現更高質量的發展。
有效性建設面臨哪些現實挑戰？
—— 價值取向的“重業務、輕風控”，和業務主體的“重獨立、輕穿透”
當前，世界百年未有之大變局加速演進，外部環境日趨復雜，國內“國九條”等政策陸續出臺，監管基調表現出“強本強基”和“嚴監嚴管”的態勢。目前，證券公司風險管理所面臨的挑戰，主要表現在信用風險加劇、經營理念老化、制度建設落后以及穿透風控不足等方面。近年來，我國債券市場違約事件增多，高評級違約主體有所增加，債券市場結構性風險仍存，給金融機構風險管理帶來了挑戰。行業中“重業務、輕風控”的現象仍有存在，業務單位一線的風險管理專業能力與承壓能力有待加強，風險管理部門的權威性及風險把控的專業性有待提升。此外，部分證券公司的子公司、分支機構和業務總部，存在以所謂的主體特殊性、管理獨立性為由，未嚴格執行公司一體化、垂直化和穿透式的風險管理措施的情況。比如，這兩年部分券商的境外子公司，在風險管理方面的問題顯得尤為突出。
有效性建設的邏輯內核是什么？
—— 聚焦風控“四力”，提升專業認知
證券公司可以圍繞“四項風控力”建設，做深、做實和做強風險管理的有效性建設。
“第一風控力”
我認為戰略方向與商業模式的選擇是 “第一風控力”。證券公司風險管理的首要任務是確保公司的戰略選擇和商業模式是正確的，要高度聚焦主責主業，堅持合理的業務方向、堅持專業的展業道路，找準公司在服務實體經濟、服務國家戰略、服務中國式現代化中的功能定位，恪守“功能性大于盈利性”的金融宗旨，堅決摒棄監管套利等錯誤行徑。例如，資管新規前的影子銀行、非標業務曾讓證券行業走了很多彎路，往事不堪回首、教訓值得銘刻。同時，我們要正確統籌好“穩和進”、“立和破”、“發展和安全”、“業務、風控與數字化”等關系，確保辯證施策、閉環推進，確保多元融合、相得益彰。
“核心風控力”
“三道防線”的有效性建設是“核心風控力”，要做實第一道防線、做專第二道防線、做強第三道防線。在工作實踐中，”三道防線”存在“大三道”和“小三道”之分。例如，投行業務除了業務主體、合規風控、審計監督的“大三道”外，根據投行的內核指引，“大一道”中，還存在“項目組、質量控制及存續期管理、內核”等在內的“小三道”。無論“大三道”還是“小三道”，“三道防線”之間不能搞職能的“創新替代”，業務決策與風險管理間也不能搞“創新替代”。
“重要風控力”
因勢而變的專業能力是“重要風控力”。這幾年，在新形勢下的市場風險情況有所變化，比如，要關注當前債券市場的回調風險和自研量化策略管理。今年年初，權益量化的極端市場行情為各家證券公司敲響了警鐘，后期需要關注權益量化指數增強策略樣本外選股的風險防控，需要關注權益量化阿爾法策略的反脆弱，和尾部風險的預防與應對。
“新質風控力”
數字化風控是“新質風控力”。今天的會議主題是“共創新質生產力”，參會人員有業務人員、風控人員、IT人員， 未來業務、風控、IT三者的融合也會越來越深。數字化風控是未來的趨勢，如何通過數據治理和智能技術，構建智能化、一站式的風險管理系統，實現業務全流程的風險管控，全面覆蓋市場、信用、操作、流動性、聲譽等風險類型，為風險管理工作提供強有力的技術支撐，是一項需持續深入探索研究的課題。
有效性建設的戰略宗旨是什么？
—— 有效性建設的持續深化和穿透性改革的科學落地，是風險管理戰略工作的主要矛盾和矛盾的主要方面
關于證券公司的全面風險管理，短期而言，是要加快風險管理的穿透性改革 ，長期來看，則是要將風險管理的有效性建設作為根本戰略宗旨，將風險管理改革進行到底。有效性建設和穿透性改革，是風險管理戰略工作的主要矛盾和矛盾的主要方面。如何讓風險管理工作既有用又有效、效用并存是各家證券公司亟待解決的關鍵問題。
有效性建設的內涵包括四個方面：一是集團化、垂直化、一體化的風控思維，二是矩陣式、穿透式、交互式的風控思想，三是橫向到邊、縱向到底、深度協同的科學風控理念，四是條線穿透與塊狀管理相結合的科學風控模式。
有效性建設怎樣落實？
—— “三道防線”的持續完善和風險控制指標體系的科學調配，是風險管理日常工作的主要矛盾和矛盾的主要方面
證券公司可以基于“四大基礎”的風控改革、推進“四項布局”的風控落地，落實風險管理的有效性建設。
四大基礎
關于“四大基礎”，可以總結為價值性、服務性、尖銳性和穿透性。
價值性是指，風險管理工作要從風險管控向風險配置轉型，其中，底線原則需要嚴格管控，而風險資本配置水平以及向風險要收益的能力，則在實踐中需要不斷提升。
服務性是指，風險管理要以更為全面、主動、專業的工作能力和態度，實現與業務間的深度協同，切實保證風險管理賦能業務發展。
尖銳性是指，風險管理要“長牙帶刺，有棱有角” ，不斷強化第二道防線對第一道防線的管控和制衡效果。
穿透性是指，依靠“三道防線”的緊密配合，推進風險管理的穿透式、垂直化改革，使之更加求真務實、有的放矢，確保集團化、一體化的風險管理改革能夠順利落地。
四項布局
關于“四項布局”，是指需要全面完善涉及風險管理體系、風險管理文化、風險管理專業能力和風險管理人才隊伍等四個方面的工作。
風險管理體系是指，要對各類風險，全員、全方位、全過程和全覆蓋管理，并且優化“三道防線”的職能，做到既要恪守本源、明確邊界，又要與時俱進、一體推進，還要科學管理、務實創新。證券公司的組織架構上要形成自上而下、多層級的風險管理組織架構，并建立清晰的“風險偏好-風險容忍度-風險限額”的風控指標體系。從風險偏好到風險容忍度再到風險限額，需要常態化、科學化地，去檢視、復盤和調控。因此，“三道防線”的有效性建設和風險控制指標體系的調配，是風險管理日常工作的主要矛盾和矛盾的主要方面。
風險管理文化是指，要建立風險文化全覆蓋，樹立“人人都是風險經理”的風險理念，要進一步深化一二道防線之間的溝通交流，加強風險管理專項培訓，尤其是案例培訓，切實增強風險意識，確保盡早發現問題、及時解決問題。
風險管理專業能力是指，涵蓋風險計量、壓力測試等方面的專業建設，需要在實踐創新中不斷迭代、不斷轉型和不斷升級。比如，未來幾年，券商以債券本金投資為代表的流動性風險的壓力測試和極限防控需要未雨綢繆，需要做實做透。
風險管理人才隊伍建設是指，人才隊伍中的業務、風控和數字化的能力需要“三位一體”、閉環發展，需要深度融合、相融互促。同時，風險管理從業人員要常懷敬畏市場、敬畏專業、敬畏風險之心，不斷提升風險管理水平，助力資本市場和證券行業持續健康發展。
